（原標題：數(shù)據(jù)不及預(yù)期，商品承壓下挫 | 期貨投資策略早參20221101）

1. 宏觀金融衍生品

(資料圖片)

股指期貨：

周一三大指數(shù)沖高回落，走勢有所分化，滬指跌近1%跌破3000點。北向資金大幅凈流出90.12億元，信創(chuàng)板塊繼續(xù)領(lǐng)漲。近期市場走勢反映了較多的悲觀情緒，從估值、風險溢價等指標來看下行空間有限，預(yù)計指數(shù)繼續(xù)震蕩筑底，風格上IM代表的小盤成長仍然占優(yōu)，操作上建議投資者暫時保持觀望。

2. 黑色系板塊

螺卷：

10月制造業(yè)PMI為49.2%，較上月分別回落0.9個百分點，重回收縮區(qū)間，工業(yè)生產(chǎn)和內(nèi)需明顯回落，外需小幅恢復(fù)。淡季即將來臨，總體需求難有明顯改善，價格見底需看到鋼材產(chǎn)量明顯下降，短期還不支持，連續(xù)下跌后夜盤有所反彈，預(yù)計近期維持弱勢震蕩走勢。

鐵礦：

中國45港鐵礦石到港總量2566.7萬噸，環(huán)比增加198.2萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2667.5萬噸，環(huán)比增加155.9萬噸。發(fā)運和到港增加，鐵礦供應(yīng)壓力依然存在，預(yù)計盤面弱勢震蕩為主，前期空單600附近可適當減磅，反彈繼續(xù)做空。

雙焦：

山西地區(qū)疫情影響減弱，對供應(yīng)端的擾動減輕。此外，焦企和鋼廠持續(xù)虧損，且鋼材成交差，終端需求仍未見好轉(zhuǎn)，鋼價目前仍難以企穩(wěn)。而在鋼價未止跌企穩(wěn)之前，雙焦也難以止跌企穩(wěn)，將繼續(xù)承壓。預(yù)計雙焦盤面將繼續(xù)維持寬幅震蕩偏弱的格局，逢反彈逢高可空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油震蕩下跌。昨天中國公布的一系列PMI數(shù)字不及預(yù)期，EIA公布的月度數(shù)據(jù)顯示美國8月汽油產(chǎn)量近1200萬桶/日，為疫情以來新高，以及新美聯(lián)儲通訊社記者稱最終利率可能超過預(yù)期且高利率將維持更長時間打壓市場人氣。不過OPEC在周一發(fā)布的年度展望中提高了遠期全球原油需求預(yù)測，因能源轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期，預(yù)計到2045年全球石油行業(yè)總投資將達到12.1萬億美元，超過去年年報預(yù)期。我們認為油價總體仍維持寬幅震蕩運行，預(yù)計區(qū)間總體處在80-100美元之間。

瀝青：

10月第四周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青開工率小幅下降，出貨量微減，廠庫社庫紛紛減少，基本面邊際轉(zhuǎn)好。不過現(xiàn)貨價格依然震蕩偏弱，期貨維持震蕩。從現(xiàn)貨市場反應(yīng)看，瀝青節(jié)后至今保持震蕩陰跌，總體氛圍依然不佳，隔夜原油走高，建議瀝青前期空單謹慎持有，短線逢高試空。

LPG：

進入傳統(tǒng)消費旺季后，燃氣需求的季節(jié)性復(fù)蘇目前仍不明顯，但煉廠外放量持續(xù)縮減，同時國內(nèi)化工需求存向好預(yù)期，當前水平的內(nèi)外價差短期能得到較好支撐。在季節(jié)性行情并不明顯后，當前絕對價位下國內(nèi)進一步上行的壓力仍然較大，盤面在海外反彈后下行風險削弱，振幅縮窄，關(guān)注做多裂解策略。

PTA：

周一TA01合約收盤價5012元/噸，較上一交易日下跌48元/噸。華東現(xiàn)貨價格5535元/噸（-175/-3.06%）。TA加工費和PXN相互壓縮，PTA加工費跌至296元/噸左右（前值：414.4元/噸），PXN265美元/噸附近。TA由于需求、加工費和原料等問題，本周供應(yīng)縮量有較高可能，當前石腦油到TA利潤壓縮至底部，估值偏低。聚酯訂單減弱，庫存壓力極大。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

MEG：

周一EG01合約收盤價3769元/噸，較上一交易日下跌48元/噸。本周港口到港增多，發(fā)貨穩(wěn)定，預(yù)計本周港口庫存小幅累庫。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

甲醇：

昨日日盤，甲醇主力合約下跌2.06%，報收2476元/噸。夜盤下跌0.32%，報收2495元/噸。消息面上，常州富德30萬噸/年MTO裝置于10.30投料生產(chǎn)，后續(xù)進度待跟蹤。部分天然氣制甲醇裝置開始兌現(xiàn)限氣停車，疊加河南、山東等虧損幅度較大的地區(qū)相繼出現(xiàn)成本性檢修，甲醇局部供應(yīng)將有所收緊，關(guān)注供應(yīng)收縮后內(nèi)地庫存能否止升轉(zhuǎn)降。MTO開工率仍處偏低位置，主力下游對甲醇支撐力度仍有限，關(guān)注常州富德重啟后的運行情況。受國內(nèi)疫情以及盈利情況欠佳影響，傳統(tǒng)下游開工恢復(fù)較慢，短期內(nèi)難改需求弱勢。甲醇供應(yīng)有收縮預(yù)期但仍維持高位，供應(yīng)偏寬松但需求持續(xù)偏弱的格局變動不大。局部疫情形式嚴峻的情況下貨物流通依然受阻，產(chǎn)區(qū)出貨壓力仍偏大，拖累盤面價格。但考慮到內(nèi)地補充港口貨源數(shù)量有限，港口可流通貨源依舊偏緊，即便短期到港量增加也難改庫存偏低的現(xiàn)實。而且煤炭價格仍維持高位震蕩，庫存和成本端對甲醇價格仍有支撐作用。近期受宏觀不利情緒影響，甲醇單邊波動較大，期價預(yù)計維持寬幅偏弱震蕩，單邊操作建議觀望為主。套利方面，高基差及新增投產(chǎn)預(yù)期的狀況下，01-05逢低正套為主。若常州富德MTO裝置可穩(wěn)定運行，尋找01PP-3MA逢高做縮機會。

有色金屬

滬銅：

需求擔憂加劇，銅價下跌。周一倫銅收跌1.50%；滬銅主力12合約日盤收跌1.23%，夜盤收漲0.15%。歐元區(qū)三季度GDP環(huán)比僅增0.2%，遠低于二季度增速0.8%，強化市場衰退預(yù)期；中國采購經(jīng)理指數(shù)10月回落至臨界點以下，制造業(yè)產(chǎn)需兩端有所放緩，需求疲軟擔憂上升，銅價走弱。歐元區(qū)通脹繼續(xù)爆表，10月調(diào)和CPI同比上漲10.7%超預(yù)期，再創(chuàng)歷史新高。歐美通脹數(shù)據(jù)強勁，央行加息壓力不減，市場忐忑等待美聯(lián)儲利率決議。美元走強亦打壓倫銅。國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，需求不確定性時期被延長。全球供應(yīng)仍緊缺，全球能源轉(zhuǎn)型下，銅價長期看好限制向下空間。建議暫觀望。

滬鋁：

受需求憂慮打壓，鋁價大跌。周一倫鋁收跌0.38%；滬鋁主力12合約日盤收跌2.99%，夜盤收漲0.54%。歐美通脹壓力不減，強化了央行繼續(xù)加息的預(yù)期。全球經(jīng)濟增速下滑陰影下，鋁的需求憂慮上升。國內(nèi)疫情多地散發(fā)，限制運輸，周一鋁錠社會庫存繼續(xù)下降。截止10月31日，SMM國內(nèi)電解鋁社會庫存為61.3萬噸，環(huán)比上周四下降0.8萬噸，較去年同期庫存下降36.9萬噸。鋁價跌破1.8萬元/噸后，市場成交狀況轉(zhuǎn)好。同時隨著鋁價進一步下跌，目前已經(jīng)跌至行業(yè)平均成本線附近，行業(yè)虧損面擴大，成本支撐凸顯。關(guān)注后續(xù)LME對俄鋁的處理方案。建議逢反彈短空。

滬鋅：

10月31日滬鋅主力跌5.40%，報22610元/噸，夜盤跌3.32%，報22310元/噸，LME鋅跌4.68%，報2688.5美元/噸。宏觀利空發(fā)酵，鋅價承壓大幅下挫，但是現(xiàn)貨依然偏緊，庫存維持低位去化，月差再度擴大。絕對價格與月差結(jié)構(gòu)邏輯分化，在加息落地前，絕對價格或持續(xù)承壓，而基本面的緊張更多通過結(jié)構(gòu)上的高back來體現(xiàn)。

滬鉛：

10月31日滬鉛主力漲0.63%，報15180元/噸，夜盤跌0.49%，報15140元/噸，LME鉛跌1.26%，報1967.0美元/噸。國內(nèi)再生鉛冶煉存在利潤疊加前期安徽等地區(qū)疫情緩解，預(yù)計供應(yīng)端將逐步放量，消費端鉛蓄仍處于旺季，但是訂單方面出現(xiàn)減弱跡象，社庫轉(zhuǎn)為累庫，預(yù)計鉛價弱勢運行，可以考慮逢高適度布局空單。

4. 農(nóng)產(chǎn)品與畜牧果品

油脂：

昨日油脂市場整體走強，因烏方對黑海艦隊船只和參與糧食走廊安全的民用船只進行的襲擊，俄方已無限期暫停執(zhí)行關(guān)于從烏克蘭港口出口農(nóng)產(chǎn)品的協(xié)議，這對谷物和油脂市場明顯利好。不過昨日夜間印尼表示將延長棕櫚油出口專項稅豁免期限至今年年底，而此前該政策到期時間為10月底，這或?qū)τ椭袌鲂纬衫沼绊?。預(yù)計短期內(nèi)油脂偏向于震蕩走勢，品種之間繼續(xù)維持棕櫚油強豆油菜油弱的格局。操作上，建議棕櫚油可進行高拋低吸的操作，同時持有多棕櫚油空豆油套利。

豆粕/菜粕：

夜盤豆粕大幅上漲。受俄羅斯暫停糧食出口協(xié)議影響，美豆震蕩偏強。而美豆出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，也使得美豆短期偏強震蕩。但由于美豆收割已進入尾聲，南美大豆又預(yù)期豐產(chǎn)，因此在俄羅斯運輸問題進一步加重前，美豆不具備向上維持強勢現(xiàn)貨價還是小幅建議以逢高做空為主。鄰近美聯(lián)儲加息，注意宏觀風險。

雞蛋：

因4-8月養(yǎng)殖端補欄雞苗量偏少，預(yù)計國內(nèi)蛋雞新開產(chǎn)能偏少的狀態(tài)將延續(xù)至四季度，另外養(yǎng)殖端延淘導(dǎo)致待淘老雞存欄占比上升，預(yù)計春節(jié)前將迎來淘汰雞出欄高峰，因此我們認為國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄在四季度將呈現(xiàn)下降趨勢，四季度蛋價大概率將繼續(xù)維持偏強走勢；短期來看，隨著蛋價漲至階段性高位，下游市場整體走貨速度一般，貿(mào)易商參市謹慎，大多維持正常流通庫存，可關(guān)注高蛋價是否會對后期需求會形成負反饋。從期貨盤面角度看，當前雞蛋主力2301合約較現(xiàn)貨存在較大貼水，且飼料成本持續(xù)上漲為蛋價提供較強的底部支撐，預(yù)計盤面下方空間有限，操作上建議低吸高拋、短線操作為主。

生豬

近期政策面保供穩(wěn)價的信號頻出，集團場加快出欄節(jié)奏，增加市場供應(yīng)，現(xiàn)貨價格自高位回落，同時落價又促使散戶出欄積極性有所增加，不過腌臘季將至，需求端對豬價或?qū)⑿纬梢欢ǖ奶嵴?，預(yù)計豬價在冬至前繼續(xù)深跌的概率不大。長期來看，隨著出欄體重攀升，春節(jié)前或?qū)⒂瓉泶筘i的集中出欄，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外高豬價或?qū)π枨笮纬韶摲答?，我們認為豬價也不具備大漲基礎(chǔ)，操作上建議按區(qū)間內(nèi)低吸高拋的思路對待。

蘋果：

近期蘋果期價波動較大，短期來看，當前市場普遍預(yù)期今年入庫數(shù)量將少于去年，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注市場的修正，中長期來看，成本支撐與消費博弈仍是重點。操作上，暫時以逢低做多為主。

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期市有風險，投資需謹慎！

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