在近一年股債基礎(chǔ)市場波動，短債基金、同業(yè)存單基金規(guī)模萎縮，以及貨基收益率震蕩攀升環(huán)境中，貨幣型基金的投資價(jià)值凸顯，并在近期基金總規(guī)模逼近12萬億元，刷新了歷史新高。

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多位業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士對此表示，由于權(quán)益類基金缺乏賺錢效應(yīng)，疊加去年末債市大跌，中短債基金、同業(yè)存單基金等波動較大，規(guī)模一度出現(xiàn)萎縮，這導(dǎo)致具備穩(wěn)健收益特征的現(xiàn)金理財(cái)工具——貨幣型基金，更加受到資金的青睞，資金短期從“競品”中凈流入貨基的態(tài)勢明顯。

受多重因素影響

貨幣型基金規(guī)模創(chuàng)新高

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，372只貨幣型基金管理總規(guī)模達(dá)到11.89萬億元，創(chuàng)下歷史新高；在公募基金中規(guī)模占比42.78%，也比去年末低點(diǎn)上升了2.61個百分點(diǎn)。

北京一位公募投研人士告訴記者，據(jù)他了解，今年以來貨基取代中短債基金、同業(yè)存單基金等“競品”可能是行業(yè)的普遍情況，主要原因是去年末債市調(diào)整，部分中短債公募產(chǎn)品一個月回撤就侵蝕掉前11月的盈利，在中短債高波動下，貨基的穩(wěn)健收益更受到穩(wěn)健投資者的歡迎。

“不過，我們公司情況與行業(yè)相反，目前貨基規(guī)模在機(jī)構(gòu)端較為穩(wěn)定，規(guī)模增長主要在零售端；而短債整體增長明顯，并非行業(yè)的主流情況。”該公募投研人士稱。

數(shù)據(jù)也顯示，截至2023年一季度末，同業(yè)存單基金規(guī)模從2022年三季末的1424億元降至1106億元，規(guī)?？s水318億元，萎縮22%；同期中短債基金規(guī)模萎縮1058億元，萎縮幅度25%。

而與此同時，貨基從去年三季末至今，規(guī)模增長了1.12萬億元，增幅11.17%。

匯成基金研究中心表示，去年年底的債市大跌，對采用“市價(jià)法”估值的短債基金和同業(yè)存單基金造成不小沖擊，凈值波動加劇，而貨基由于其保本、安全、穩(wěn)健的特性，受到投資者青睞，今年以來資金從“競品”流入貨幣型基金的態(tài)勢明顯。

除了“競品”資金流入外，權(quán)益類基金表現(xiàn)低迷、貨基收益率抬升等也是貨基規(guī)模攀升的重要原因，不過，多家機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，貨基規(guī)模短期內(nèi)很難繼續(xù)走高。

中融基金分析，首先，年初以來權(quán)益類基金業(yè)績普遍表現(xiàn)不理想。相比之下，作為低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的貨幣基金，因投資成本低、流動性強(qiáng)等優(yōu)勢，在當(dāng)前震蕩且充滿不確定性的行情下，成為投資者資金的“避風(fēng)港”；其次，經(jīng)過去年四季度債券市場的大幅調(diào)整，國債、政府短期債券等收益率都明顯走高，提高了貨幣基金底層資產(chǎn)的基礎(chǔ)收益率；最后，居民端的定期存款利率降低，也導(dǎo)致居民存款向貨幣型基金轉(zhuǎn)移。

不過，在中融基金看來，隨著權(quán)益市場回暖，不排除資金向權(quán)益基金轉(zhuǎn)移的可能，加之更為規(guī)范的貨幣基金產(chǎn)品的監(jiān)管要求陸續(xù)實(shí)施，貨基規(guī)模預(yù)計(jì)很難繼續(xù)攀升。在權(quán)益市場震蕩回暖的背景下，資產(chǎn)配置將更加注重風(fēng)險(xiǎn)防御，貨基作為非常好的防御類資產(chǎn)進(jìn)行配置，市場規(guī)模也不會出現(xiàn)大幅萎縮。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，通常來說，貨幣型基金規(guī)模與權(quán)益市場走勢之間呈現(xiàn)著一定的負(fù)相關(guān)性，有著此消彼長的關(guān)系。今年以來權(quán)益市場陷入震蕩盤整的局面，賺錢效應(yīng)減弱，疊加疫情帶來的“疤痕效應(yīng)”，資金或出于避險(xiǎn)需求和儲蓄傾向，轉(zhuǎn)戰(zhàn)貨基。另一方面，3月末央行降準(zhǔn)前，銀行信貸投放消耗超儲疊加貨幣政策趨于克制，市場流動性有所收緊，短端收益率一度維持上行，從而帶動貨基收益率抬升，為貨基更添一分吸引力。

該機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，站在當(dāng)前時點(diǎn)，今年以來使得貨基規(guī)模攀升的因素或已發(fā)生微妙變化。隨著下半年權(quán)益市場有望迎來中期震蕩向上的機(jī)會，對貨基造成資金分流；同時，貨幣政策若繼續(xù)維持寬松取向，短端收益率將隨政策利率進(jìn)一步下行，從而降低貨基收益率、減緩貨基資金流入，預(yù)計(jì)下半年貨基規(guī)模或延續(xù)6月降息以來的變化，短期內(nèi)恐難進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)增；下半年，權(quán)益市場有望走出盤整格局、震蕩向上，貨基規(guī)?；?qū)⒚媾R萎縮。

收益率下降是大趨勢

同業(yè)存單基金、短債基金或成為新選擇

從收益率來看，近一年以來，貨基收益率的震蕩攀升也吸引了資金的關(guān)注。以天弘余額寶為例，該只基金去年11月債市大跌期間，7日年化收益率一度跌至1.29%，隨后震蕩攀升，并在今年4月一度達(dá)到2.35%，最新7日年化收益率1.93%。

而中短債基金、同業(yè)存單基金近一年平均收益率為2.72%、2.23%，但該類基金在上述區(qū)間最大回撤分別為-0.84%、-0.12%，凈值的區(qū)間波動，也讓資金更加青睞貨基的穩(wěn)健回報(bào)。

展望貨基收益的未來變化，博時基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨表示，貨幣市場利率隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣政策周期的變動而波動，貨幣基金收益則是受貨幣市場利率影響，其中樞隨貨幣市場利率中樞調(diào)整。

中融基金認(rèn)為，《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》已于5月16日實(shí)施，對貨幣基金的久期和杠桿等投資指標(biāo)的約束收緊，貨幣基金的投資品種范圍收窄、收益率中樞和波動率下降。今年預(yù)計(jì)貨幣政策仍然會穩(wěn)中偏松，資金利率預(yù)計(jì)維持低位，可能會影響貨幣基金下半年的收益。

在貨幣基金和定期存款收益率持續(xù)下行的背景下，中融基金表示，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金會尋找投資新去向。同業(yè)存單基金、短債基金預(yù)計(jì)會逐漸成為投資者閑錢理財(cái)?shù)男逻x擇。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，貨幣型基金與同業(yè)存單基金、短債基金之間，除了估值方式差異，在投資結(jié)構(gòu)、杠桿率和久期方面也存在一定差異。由于三者的可投標(biāo)的均為安全性較高、流動性較強(qiáng)、收益性偏弱的資產(chǎn)，故均屬于低波動性產(chǎn)品，相互之間替代性較強(qiáng)，可互為“競品”，是保守型投資者青睞的對象。

據(jù)該機(jī)構(gòu)分析，上述產(chǎn)品對資金的吸引程度與市場行情有關(guān)：當(dāng)收益率上行時，短債基金和同業(yè)存單基金由于較高的債券配置比例、較高的杠桿率和較長的久期，凈值通常會出現(xiàn)一定幅度的回撤，促使資金從短債基金和同業(yè)存單基金中流出，流入貨基；反之，當(dāng)收益率下行，資金通常從貨基流出，流入短債基金和同業(yè)存單基金。

“2023年三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)相對薄弱，貨幣政策仍需維持寬松取向，不排除繼續(xù)降息的可能性，預(yù)計(jì)短端利率仍有一定幅度的下行空間。不過，隨著后續(xù)補(bǔ)庫周期的到來和穩(wěn)增長政策效果的逐步顯現(xiàn)，四季度貨幣政策或有邊際收斂的可能性，從而抬升短端收益率。”匯成基金研究中心相關(guān)人士稱。

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