今年二季度，公募基金FOF（基金中的基金）規(guī)模再次出現(xiàn)大幅縮水，較一季度末減少百億元。在公募基金市場(chǎng)規(guī)模突破27萬(wàn)億，進(jìn)入“萬(wàn)基時(shí)代”之際，被稱為基金專業(yè)買手的FOF卻在經(jīng)歷至暗時(shí)刻，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、凈值大幅波動(dòng)、規(guī)模連續(xù)4個(gè)季度縮水。

(相關(guān)資料圖)

距國(guó)內(nèi)首只公募FOF成立至今已有近6年時(shí)間，數(shù)據(jù)顯示，六成FOF產(chǎn)品成立至今未能實(shí)現(xiàn)盈利。公募FOF在國(guó)內(nèi)發(fā)展迎來(lái)巨大挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

國(guó)內(nèi)公募FOF產(chǎn)品誕生至今近6年時(shí)間，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，F(xiàn)OF產(chǎn)品最新數(shù)量（份額分開(kāi)計(jì)算）突破700只，產(chǎn)品規(guī)模在2021年底首次突破2000億元整數(shù)大關(guān)。近80家公募基金管理人布局FOF業(yè)務(wù)，公募FOF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量超過(guò)10只的基金公司有11家，其中4家基金公司發(fā)行了20只以上的FOF產(chǎn)品，6家基金公司的FOF管理規(guī)模超過(guò)100億元。

FOF發(fā)展如火如荼，不過(guò)FOF總規(guī)模卻出現(xiàn)持續(xù)縮水。天相投顧數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，F(xiàn)OF管理規(guī)模1765.4億元，F(xiàn)OF規(guī)模已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度縮水，距歷史最高位縮水近600億元。今年二季度期間，F(xiàn)OF規(guī)?？s水百億元，近半數(shù)FOF產(chǎn)品被凈贖回。

值得注意的是，年初以來(lái)部分FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，也未能阻止資金贖回的態(tài)勢(shì)，規(guī)模持續(xù)縮水。

存量FOF規(guī)模大幅縮水，迷你FOF頻現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，若將份額合并計(jì)算，有近百只FOF產(chǎn)品最新規(guī)模不足5000萬(wàn)元，占FOF產(chǎn)品總數(shù)的近兩成。

FOF發(fā)行隨之降溫，年初以來(lái)逾30只FOF發(fā)行規(guī)模不足5000萬(wàn)元， 2只FOF產(chǎn)品發(fā)行失敗。

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓被認(rèn)為是FOF規(guī)模出現(xiàn)下滑的主要原因。此次FOF規(guī)模出現(xiàn)下滑的拐點(diǎn)發(fā)生在2022年年初，此刻也是公募基金業(yè)績(jī)的高點(diǎn)。隨著公募基金持續(xù)震蕩，F(xiàn)OF規(guī)模也隨之不斷縮水，投資者參與熱情和投資熱度持續(xù)衰減。

Wind數(shù)據(jù)顯示，高達(dá)六成FOF產(chǎn)品成立至今未能實(shí)現(xiàn)盈利，虧損最大的一只FOF連續(xù)3年虧損，虧損總幅度高達(dá)33%。今年來(lái)看，雖有不少FOF產(chǎn)品走出困境，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，不過(guò)仍有半數(shù)FOF未能實(shí)現(xiàn)盈利，10余只FOF虧損幅度超5%。

基金行業(yè)進(jìn)入“萬(wàn)基時(shí)代”，產(chǎn)品數(shù)量和類型太多成為普通投資者投資基金遭遇的難題之一。作為資產(chǎn)分散投資中一種有效的投資策略，疊加公募基金機(jī)構(gòu)投資者的身份，公募FOF被認(rèn)為是幫助解決投資者資產(chǎn)配置難題的重要產(chǎn)品之一，被市場(chǎng)寄予厚望。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上來(lái)看，公募FOF希望通過(guò)投資于一籃子不同風(fēng)格、不同行業(yè)及主題的基金，降低單只基金波動(dòng)對(duì)基金組合的影響，目的是給投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)。

不過(guò)，從近年來(lái)FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，受市場(chǎng)環(huán)境影響，基金凈值普遍回撤較大，投資者大多持有體驗(yàn)不佳，公募FOF在國(guó)內(nèi)迎來(lái)巨大挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

基金公司FOF投資能力不足與產(chǎn)品定位不清晰被認(rèn)為是當(dāng)下公募FOF被市場(chǎng)詬病的主要原因。

近年來(lái)，在監(jiān)管指導(dǎo)和市場(chǎng)監(jiān)督下，F(xiàn)OF管理人雖然在投資規(guī)范性方面取得進(jìn)步，不過(guò)整體仍有提高空間。

“通過(guò)精選不同資產(chǎn)類別中的優(yōu)質(zhì)基金，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值?！睅缀跏撬蠪OF合同中約定的投資目標(biāo)。不過(guò)，仍有一些FOF管理人在進(jìn)行組合配置的調(diào)整時(shí)優(yōu)先選擇自家公司旗下產(chǎn)品。雖然高比例配置自家基金的FOF被監(jiān)管層三令五申，仍有FOF基金管理人進(jìn)行組合調(diào)整時(shí)在監(jiān)管邊緣游走。

FOF涉及資產(chǎn)組合相對(duì)復(fù)雜，投資者僅僅通過(guò)每個(gè)季度的基金季報(bào)很難了解FOF的具體投資情況和倉(cāng)位變化，也很難評(píng)估FOF資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。如成立于今年1月份的一只FOF產(chǎn)品至今已經(jīng)虧損7.64%，大幅跑輸市場(chǎng)，其二季度末的十大重倉(cāng)基金今年均有不錯(cuò)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資者很難通過(guò)基金報(bào)告發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)虧損的源頭。

“從公募基金近幾年發(fā)展來(lái)看，市場(chǎng)高估了基金公司的專業(yè)能力?！?/strong>曾有基金業(yè)內(nèi)人士向券商中國(guó)記者表示?？v觀FOF重倉(cāng)基金，雖然不少FOF標(biāo)的基金為當(dāng)下熱門基金，但是不少基金在被FOF納入組合后，基金凈值卻出現(xiàn)回撤。FOF管理人在構(gòu)建組合時(shí)總是慢半拍，基金挖掘能力欠缺，也有FOF管理人投資行為過(guò)于短期化，追逐熱門基金，風(fēng)格和收益不是很穩(wěn)定，如不少FOF產(chǎn)品在主題行情亢奮之際，買入相關(guān)主題基金，導(dǎo)致基金凈值波動(dòng)加大。

除了向投資者收取管理費(fèi)和托管費(fèi)外，F(xiàn)OF投資者還承擔(dān)了投資組合中其他基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)，這也可能會(huì)導(dǎo)致交易成本較高，增加投資者負(fù)擔(dān)。

FOF被市場(chǎng)詬病的原因除了業(yè)績(jī)受市場(chǎng)環(huán)境影響較大和管理人投資能力欠缺外，當(dāng)下FOF投資者結(jié)構(gòu)不合理也是重要因素。當(dāng)下，F(xiàn)OF持有人主要以個(gè)人投資者為主。不同F(xiàn)OF產(chǎn)品合同中約定的投資策略差異較大，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)差別也較大，基金銷售機(jī)構(gòu)在向不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行銷售時(shí)，不應(yīng)將FOF產(chǎn)品一概而論為低波動(dòng)、收益穩(wěn)健的產(chǎn)品。

一位FOF投資總監(jiān)對(duì)記者表示，參考美國(guó)情況，F(xiàn)OF受益于養(yǎng)老金和年金為主的中長(zhǎng)期資金配置，從而得到較為快速的發(fā)展。而反觀國(guó)內(nèi)，F(xiàn)OF目前主要以渠道代銷的個(gè)人投資者為主，而銷售渠道主導(dǎo)的商業(yè)模式并不適合FOF的生存土壤。權(quán)益FOF風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，但短期業(yè)績(jī)很難做出亮點(diǎn)。固收類FOF有雙重收費(fèi)的劣勢(shì)，不容易跑贏同類型的固收產(chǎn)品，疊加FOF本身需要搭配較長(zhǎng)的持有期或封閉期，提高了渠道銷售的難度。幾年前發(fā)行的大部分FOF的業(yè)績(jī)也無(wú)法讓渠道滿意。而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者方面，往往通過(guò)委外專戶或自己管理的方式做FOF，也極少會(huì)直接投資公募FOF產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)基金銷售渠道的產(chǎn)品偏好和機(jī)構(gòu)投資者的投資方式，造成了目前國(guó)內(nèi)公募FOF整體規(guī)模發(fā)展較為緩慢。