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" 白電一哥 " 美的集團(tuán)擬赴港上市，成為繼海爾智家后下一個(gè)布局 "A+H" 上市格局的白電巨頭。

(資料圖片)

近日美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對(duì)境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證，擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)發(fā)行完成后公司總股本的 10%。另外根據(jù)彭博社報(bào)道，美的集團(tuán)選擇美國(guó)銀行和中金公司負(fù)責(zé)香港上市事宜，最早將于 2024 年赴港上市。

雖然美的集團(tuán)在公告中明確提及，" 是否實(shí)施前述發(fā)行事項(xiàng)，以及具體實(shí)施方案、實(shí)施方式和完成時(shí)間仍有重大不確定性 "，但其布局港股市場(chǎng)的決心猶如司馬昭之心，資本動(dòng)作頻頻。早在 2004 年，美的集團(tuán)曾收購(gòu)港股上市公司威靈控股（原華凌集團(tuán)）股權(quán)順勢(shì)成為其控股股東，2007 年美的機(jī)電產(chǎn)業(yè)借殼威靈控股赴港上市，2018 年又將威靈控股私有化而退出港股市場(chǎng)。

赴港上市，美的集團(tuán)意欲何為？

股價(jià)經(jīng)歷 " 過(guò)山車 "，但業(yè)績(jī)韌性顯著

這很容易讓人聯(lián)想到美的集團(tuán)股價(jià)的長(zhǎng)期低迷，此次赴港上市，難道是為了提振股價(jià)？

2018 年，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健曾在 50 周年慶典上高喊，" 美的集團(tuán)未來(lái)的目標(biāo)是產(chǎn)值和市值均將達(dá)到 5000 億元 "，此后一年美的集團(tuán)股價(jià)一路騰飛，由當(dāng)時(shí)不到 40 元倍增至近 100 元，但好景不長(zhǎng)，2021 年以來(lái)迎來(lái)大幅回調(diào)，此后更是波動(dòng)下滑，截至發(fā)稿日股價(jià)報(bào) 54.82 元，市值 3800 多億。

無(wú)法否認(rèn)的是，這也與全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境相關(guān)。

就拿 2022 年來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在多重壓力下坎坷前行，國(guó)內(nèi) GDP 增速放緩至 3%，受居民收入及消費(fèi)者信心大幅下滑影響，家電消費(fèi)遭到較大沖擊。根據(jù)《2022 年中國(guó)家電行業(yè)年度報(bào)告》顯示，2022 年家電行業(yè)出口和內(nèi)銷規(guī)模均出現(xiàn)下滑，其中家電行業(yè)出口規(guī)模為 5681.6 億元，同比下降 10.9%，家電行業(yè)國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模為 7307.2 億元，同比下降 9.5%。

家電消費(fèi)整體增長(zhǎng)失速根本原因在于，市場(chǎng)本就處于剛需縮減，市場(chǎng)接近飽和的背景下，加上房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，以及消費(fèi)者預(yù)期的變化，多種因素共同構(gòu)成了家電市場(chǎng)的短暫萎縮。

但即使在大環(huán)境不友好的情況下，美的集團(tuán)依舊交上了不錯(cuò)的答卷，營(yíng)收、利潤(rùn)雙漲。

據(jù) 2022 年財(cái)報(bào)顯示，全年美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3,457.09 億元，同比微增 0.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 295.54 億元，同比增長(zhǎng) 3.43%。2023 年延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 6.27% 至 966.36 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 12.04% 至 80.42 億元。

遺憾的是，美的集團(tuán)赴港上市似乎對(duì)于提升股價(jià)而言沒(méi)有多大用處，此前已有海爾智家、海信家電等家電企業(yè)登陸港股，也成為研究國(guó)內(nèi)白電公司在不同市場(chǎng)估值表現(xiàn)的最佳樣本，但港股市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)關(guān)注度并不高，以海爾智家、海信家電為例，港股股價(jià)均低于 A 股股價(jià)，更有甚者，TCL 電子、創(chuàng)維集團(tuán)、JS 環(huán)球生活等股價(jià)都是個(gè)位數(shù)，市值比較低迷。

言外之意，對(duì)于成熟期白電巨頭而言，在港股的估值不如 A 股，所以美的集團(tuán)赴港沒(méi)有多少估值提升的空間，對(duì)于股價(jià)提振同樣沒(méi)有多大意義。

全球化戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，赴港上市的 " 真實(shí) " 目的有二

先來(lái)看看官方對(duì)赴港的解讀，美的集團(tuán)在公告中明確提及，" 公司是一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)，基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對(duì)境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證。"

的確，美的集團(tuán)的全球化戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效。

2016 年，美的集團(tuán)收購(gòu)在德國(guó)法蘭克福交易所上市公司庫(kù)卡，進(jìn)入機(jī)器人與自動(dòng)化行業(yè)；同年先后將日本東芝家電業(yè)務(wù)以及意大利中央空調(diào)企業(yè) Clivet 納入麾下，進(jìn)一步提升了在歐洲及全球大型中央空調(diào)市場(chǎng)占有率以及相關(guān)技術(shù)；2017 年，還完成以色列高創(chuàng)公司的收購(gòu)，完善機(jī)器人產(chǎn)業(yè)平臺(tái)布局。

據(jù) 2022 年年報(bào)顯示，美的集團(tuán)建立以美國(guó)、巴西、德國(guó)、日本、東盟為突破口的全球戰(zhàn)略，新增合作客戶超過(guò) 3000 家，海外銷售占總銷售 40% 以上，產(chǎn)品已出口至全球超過(guò) 200 個(gè)國(guó)家及地區(qū)，擁有 18 個(gè)海外生產(chǎn)基地及 24 個(gè)銷售運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。另外，美的集團(tuán)持續(xù)保持核心品類的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位和渠道活力，在美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、意大利和日本的電商平臺(tái)擁有超過(guò) 60 個(gè) Best Seller 產(chǎn)品并進(jìn)入各品類的銷售前十名，在美國(guó)線上市場(chǎng)，微波爐市場(chǎng)份額達(dá)到 50% 以上，空調(diào)窗式機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)到 25% 以上，煙機(jī)、冰箱、洗衣機(jī)等品類銷售也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

正是考慮到目前美的集團(tuán)的全球化布局相對(duì)完善，因此市場(chǎng)上不少聲音對(duì)美的集團(tuán)官宣的赴港上市原因表示質(zhì)疑，認(rèn)為 " 通過(guò)出口貿(mào)易和 Kuka 等境外公司并購(gòu)早已實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，不需要通過(guò)發(fā)行 H 股國(guó)際化 "。換言之，赴港上市對(duì)于美的集團(tuán)深化全球戰(zhàn)略布局的意義不大。

一般而言，絕大多數(shù)企業(yè)上市的目的就是融資，但美的集團(tuán)不同的是，根本不缺錢。截至 2023 年 3 月末，美的集團(tuán)手握 589.8 億元貨幣資金，79.49 億元交易性金融資產(chǎn)，毫不夸張的說(shuō)，家底殷實(shí)。

照目前情況來(lái)看，美的集團(tuán)赴港上市的好處，或源于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)以及完善海外員工激勵(lì)體系。

根據(jù)中泰證券研報(bào)分析，" 對(duì)于美的此次籌劃 H 股上市，從投資人角度來(lái)看，H 股上市有望更大力度吸引全球投資者。據(jù)規(guī)定，境外投資者持有 A 股上市公司股份比例不得超過(guò) 30%，2020 年年初，美的一度因外資持股超 " 限購(gòu)線 " 被暫停買入，H 股上市將在一定程度上突破前述桎梏。"

另外國(guó)泰君安認(rèn)為，" 美的集團(tuán)當(dāng)前進(jìn)入海外發(fā)展的重要階段，無(wú)論是下一步對(duì)于海外品牌并購(gòu)，還是海外員工激勵(lì)，H 股平臺(tái)將起到更便利的作用。"

分拆上市動(dòng)作頻頻，但只是起點(diǎn)

對(duì)于美的集團(tuán)而言，本就無(wú)須通過(guò)登陸港股來(lái)融資，畢竟方式太多，但更青睞于分拆子公司上市。

今年 7 月底，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，董事會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層啟動(dòng)分拆子公司安得智聯(lián)在深圳證券交易所主板上市前期籌備工作的議案》，結(jié)合安得智聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，依據(jù) A 股上市公司分拆所屬子公司上市的相關(guān)規(guī)定，公司董事會(huì)授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)層啟動(dòng)分拆安得智聯(lián)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A 股）并在深圳證券交易所主板上市的前期籌備工作。

無(wú)獨(dú)有偶，當(dāng)月美的集團(tuán)子公司美智光電也更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)悉，美智光電主要負(fù)責(zé)照明及智能前裝產(chǎn)品，主營(yíng)產(chǎn)品是家居用燈和商業(yè)用燈、浴霸、智能門鎖、智能晾衣架和智能面板。

值得一提的是，這并非美智光電首次沖刺創(chuàng)業(yè)板 IPO，此前 2021 年 6 月遞交申請(qǐng)，在歷經(jīng)三輪證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢后，因 " 前次報(bào)告期內(nèi)其獨(dú)立運(yùn)行時(shí)間較短，且申報(bào)基準(zhǔn)日后仍存在尚未解決的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形，以及彼時(shí)的美智光電還存在與美的集團(tuán)共用 IT 系統(tǒng)的問(wèn)題 " 等事項(xiàng)，主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)，今年 4 月又重新遞交 IPO 申請(qǐng)。

美的集團(tuán)給出的原因是，" 分拆美智光電有利于突出主業(yè)，增強(qiáng)獨(dú)立性。美智光電的工藝技術(shù)與產(chǎn)品定位與其他業(yè)務(wù)差異較大，適合獨(dú)立發(fā)展 "。

當(dāng)然，美的集團(tuán)分拆上市的步伐不會(huì)停止，下一家要分拆上市的子公司很可能是美云智數(shù)，畢竟這些業(yè)務(wù)都在四小業(yè)務(wù)范圍。而所謂四小業(yè)務(wù)，是指萬(wàn)東醫(yī)療（醫(yī)學(xué)影像）、安得智聯(lián)（物流）、美智光電（照明）和美云智數(shù)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。

白電巨頭美的集團(tuán)大動(dòng)作頻頻之下，能否提振股價(jià)尚需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。

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