(原標(biāo)題:6月暫停加息,納指標(biāo)普連創(chuàng)新高,AIGC產(chǎn)業(yè)鏈個股投資機會浮現(xiàn))
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紅周刊 本刊特約 | 梁杏
大洋彼岸的納指標(biāo)普屢創(chuàng)新高,內(nèi)地投資者或借路QDII,或借路ETF參與“盛宴”。
近期美股市場連續(xù)上漲,納斯達(dá)克100、標(biāo)普500等指數(shù)持續(xù)創(chuàng)下新高。隨著市場對美聯(lián)儲停止加息的預(yù)期已經(jīng)比較明確,流動性環(huán)境逐步向好。同時,美國債務(wù)上限問題基本得到解決,中小銀行流動性危機緩解,后續(xù)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險可能性較小。另一方面AI技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新,相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)強勢,貢獻(xiàn)了納指大部分漲幅,后續(xù)仍有望催化美股行情。
6月暫停加息 美股上漲連創(chuàng)新高
近期有關(guān)美股的宏觀數(shù)據(jù)、事件較多。周二,美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,美國5月CPI同比上升4%,連續(xù)第11次下降,成為2021年3月以來最小同比漲幅,預(yù)期4.1%,前值4.9%;CPI環(huán)比上漲0.1%,低于預(yù)期的0.2%,前值為0.4%。
剔除波動較大的食品和能源,核心CPI同比漲幅也有所放緩,同比上升5.3%,低于前值5.5%,并創(chuàng)2021年11月以來最低,但略高于預(yù)期的5.2%;核心CPI環(huán)比上漲0.4%,與預(yù)期和前值持平。目前美國通脹數(shù)據(jù)依然處在下降通道,不過離2%的目標(biāo)還有一定距離。
周四凌晨,美聯(lián)儲召開6月議息會議,以一致同意的投票結(jié)果,維持基準(zhǔn)利率在5.0%-5.25%不變,符合市場預(yù)期。會議聲明考慮進(jìn)一步緊縮,點陣圖顯示6月可能只是暫停,預(yù)計還有兩次25BP加息,美股在聲明公布后普遍下挫。
但從市場預(yù)期來看,美聯(lián)儲本輪加息接近終點的趨勢沒有變化,美股最終也強勢收漲。近期美國風(fēng)險偏好明顯提振,美股大盤指數(shù)標(biāo)普500從近期低位反彈幅度超20%,已步入技術(shù)性牛市。而代表全球科技龍頭的納斯達(dá)克100指數(shù)彈性更強,底部反彈超40%。
一方面美國通脹持續(xù)改善,加息見頂預(yù)期增強。另一方面就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持韌性,經(jīng)濟軟著陸預(yù)期正在加大。例如周四晚美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示,繼4月份環(huán)比增長0.4%之后,美國5月零售銷售環(huán)比增長0.3%,好于預(yù)期的-0.2%。
即使在物價上升和加息的背景下,美國消費意愿仍然較強,可能得益于就業(yè)市場的韌性。最新5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口33.9萬人,幾乎是市場預(yù)期增加人數(shù)的兩倍,而且前兩個月的新增就業(yè)人數(shù)均上修,3月和4月合計上調(diào)9.3萬人。
本次6月美聯(lián)儲議息會議也大幅上修年內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期。相較3月預(yù)測中位數(shù),美聯(lián)儲將2023年GDP增速從0.4%大幅上調(diào)至1.0%;失業(yè)率從4.5%下修至4.1%,2024年、2025年均從4.6%下修至4.5%,長期保持4.0%不變。
另外前期擾動市場的美債和銀行業(yè)危機也階段性緩解。美國總統(tǒng)近期簽署債務(wù)上限和預(yù)算的法案,這一法案暫緩債務(wù)上限生效至2025年年初,并對2024和2025財年的開支進(jìn)行限制,暫時結(jié)束了陷入政府債務(wù)違約產(chǎn)生的不確定性。
而美國地區(qū)銀行指數(shù)低位企穩(wěn),一季度區(qū)域性銀行的存款(流出)相對可控,美聯(lián)儲快速加息導(dǎo)致銀行業(yè)面臨系統(tǒng)性壓力的情況也逐步平穩(wěn)。美股的流動性環(huán)境和風(fēng)險偏好均有望積極向好。
AIGC指引美股受益顯著
自2022年底ChatGPT推出后,AI迎來“iPhone時刻”,將成為未來科技發(fā)展、應(yīng)用拓展和業(yè)績增長的主要技術(shù)驅(qū)動力。今年以來,AIGC迅速引發(fā)資本市場關(guān)注,隨著功能迭代和技術(shù)升級,投資熱度較高。
從美股上漲的細(xì)分板塊看,AI相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)強勢,貢獻(xiàn)了納指大部分漲幅,后續(xù)也仍有望催化美股行情。例如AI算力領(lǐng)域,美股GPU芯片龍頭第一財季營收,以及二季度業(yè)績指引均超出市場預(yù)期,也反映AIGC、大語言模型需求不斷增長。
拆分來看,AIGC產(chǎn)業(yè)鏈可以分為基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層和終端產(chǎn)品。AI訓(xùn)練和推理需要底層算力資源的不斷投入,基礎(chǔ)層最先受益,GPU及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(AI處理器、通信設(shè)備等)股價反應(yīng)逐步走強。
據(jù)TrendForce,GPT-3.5大模型訓(xùn)練需高達(dá)2萬枚GPU(以A100的算力為基準(zhǔn)),商業(yè)化后或需超過3萬枚,且算力需求隨參數(shù)數(shù)量擴大持續(xù)增長;推理端,據(jù)semianalysis,OpenAI為應(yīng)對海量查詢流量,需約3617臺HGXA100服務(wù)器(28936個GPU)為ChatGPT提供服務(wù)。所以訓(xùn)練和推理雙線帶動GPU芯片增量需求,或可一定程度抵消消費電子等其他領(lǐng)域下行壓力。
對比分析,美股GPU龍頭市場份額長期高于50%,而在針對AI算力等領(lǐng)域的高端GPU市場份額一度超90%,目前成為各廠商主要的芯片選擇,價格不斷上漲也反映GPU需求旺盛。同時其他芯片廠商也在加速AI芯片研發(fā),未來有望帶來新的成長動力。
技術(shù)層主要包括的是算法,特別是互聯(lián)網(wǎng)大廠相繼推出AI大模型,是技術(shù)革新主要推動者。同時隨著大模型落地,互聯(lián)網(wǎng)大場也能將AI功能與自身業(yè)務(wù)結(jié)合,實現(xiàn)降本增效和提升產(chǎn)品競爭力。
目前美股幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在發(fā)力AI大模型,各公司在4月最新業(yè)績會頻繁提及AI概念,強調(diào)對其堅定大力投資,并將持續(xù)發(fā)布相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)展。未來AI大模型將對云計算、Office、搜索等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績形成持續(xù)利好,成為AI商業(yè)化落地的重要體現(xiàn)。
應(yīng)用層和終端產(chǎn)品,除了游戲公司利用AIGC技術(shù)縮短開發(fā)周期,降低美工等環(huán)節(jié)成本外,教育等行業(yè)也迎來變革。AIGC可以增強對話的交互感和智能性,改進(jìn)教育軟件的用戶體驗,利好需求量、客單價的提升。
總體來說,美聯(lián)儲加息接近結(jié)束,風(fēng)險事件逐步平穩(wěn),美國經(jīng)濟韌性凸顯,可以關(guān)注標(biāo)普500的投資機會。標(biāo)普500指數(shù)可以衡量美國大盤股市場表現(xiàn),從歷史來看,美國GDP增長率與標(biāo)普500指數(shù)收益率之間相關(guān)性較高。
而納斯達(dá)克100指數(shù)選取納斯達(dá)克市場上市值最大的前100只左右的非金融類公司,涵蓋了新技術(shù)行業(yè),代表了世界經(jīng)濟未來的發(fā)展方向和趨勢。隨著美股科技巨頭引領(lǐng)AI創(chuàng)新,指數(shù)也有較好的投資機會。
不過需要注意的是,短期美股的快速上漲,可能計入了年內(nèi)降息的預(yù)期。但從美聯(lián)儲議息會議的表態(tài)看,目前委員會中無人表示今年會降息,下半年若降息落空,美股可能出現(xiàn)波動,但長期前景依然看好。
(本文已刊發(fā)于6月17日《紅周刊》。文章僅代表作者個人觀點,不代表《紅周刊》立場,文中提及個股僅做分析,不做投資建議。)
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