財政發(fā)力的聲音很足，背后實(shí)質(zhì)上是印鈔和花錢提速，創(chuàng)造需求的過程！

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前段時間，央行出了一組關(guān)于印鈔流向的數(shù)據(jù)，主要內(nèi)容如下：

【資料圖】

今年1-5月，M2總量新增15.62萬億元。

截至5月底，0.01萬億元成為了流通中現(xiàn)金，9.26萬億元成為了居民存款，0.35和4.17萬億元分別成為了企事業(yè)單位的活期存款和定期存款，還有1.83萬億元成為了包括非銀存款在內(nèi)的其他存款。

這組數(shù)據(jù)再次印證了一個問題：我們的經(jīng)濟(jì)不是貨幣太少，而是我們的貨幣活性太低，（財政）負(fù)債創(chuàng)造了很多貨幣，被人為地“冷凍”在賬戶里，沒有繼續(xù)往下流！

這也很好地解釋了為什么這一年來我們錢印了不少，而經(jīng)濟(jì)和通脹還是起不來。

很多人不明白錢流動不起來怎么會影響經(jīng)濟(jì)和通脹，咱們舉個簡單地例子。

假設(shè)整個經(jīng)濟(jì)中只有100塊錢，由富人甲持有。

情景一：甲舍得花錢，買了80塊錢的水果，賣水果的乙就獲得80塊錢的收入并停止花錢，把它存在了銀行。

情景二：甲花了80塊，乙拿到錢后花了64塊錢，丙獲得了收入并繼續(xù)以獲得收入的80%花出去.......

前者用100塊錢的貨幣創(chuàng)造了80塊錢的GDP，后者用100塊錢的貨幣創(chuàng)造了200塊錢的GDP。

同時，因?yàn)榍罢哓泿帕鲃铀俣群艿停芏嗳擞匈I東西的需求卻因?yàn)槭掷餂]錢買不起，導(dǎo)致商品價格被動回落，通脹自然也上不去。

我們當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題從根上說也是因?yàn)榛ㄥX的人少！

花錢的人少，很多需要錢來實(shí)現(xiàn)需求的人就滿足不了，經(jīng)濟(jì)活力就會喪失，物價下滑、失業(yè)......

事實(shí)上，這個問題上個世紀(jì)就被凱恩斯預(yù)見到了。

用他的話翻譯過來就是，貨幣的儲藏價值必然會導(dǎo)致有人存錢，存錢的人一多又必然會引發(fā)需求不足，經(jīng)濟(jì)活力喪失。

怎么解決？

印錢！

根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)說就是，疏通財政發(fā)債創(chuàng)造貨幣的通道，并想辦法讓人花錢！

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很多人不明白，錢的背后本質(zhì)上就是負(fù)債，負(fù)債的背后就是花錢。

這里的印錢，其背后有兩層意思：

其一，疏通財政發(fā)債，印錢的通道；

其二，財政還必須要發(fā)債、花錢，確保經(jīng)濟(jì)不會冷凍導(dǎo)致更多人不愿意花錢，進(jìn)一步降低貨幣的流動速度。

有人就疑問了，明明錢流向的管道被堵住了，不能繼續(xù)往下流了，再印錢不還是會被繼續(xù)冷凍（儲蓄）嗎？

是，但也不全是。

管道固然要疏通，但錢不能少，否則就會瞬間流動性緊張，讓經(jīng)濟(jì)更加承壓。

當(dāng)前的情形就像極了上文中的情景。

財政在這個過程中相當(dāng)于上文中的富人甲，通過基建最先獲得收入的國企和地方城投相當(dāng)于上文中的乙。

眼下之所以沒有繼續(xù)往下傳遞，一部分原因受限于高層對地方的債務(wù)約束，另一部分原因是經(jīng)濟(jì)熱度沒有起來，預(yù)期收入跟不上，以丙、丁為代表的民企和居民更愿意把錢存起來以抵御未來的不確定性。

所以，此刻財政花錢最重要的一個職能不是讓錢流動起來，而是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，讓預(yù)期好轉(zhuǎn)，讓其他人也愿意花錢。

畢竟，一頭熱一頭冷永遠(yuǎn)解決不了問題，而一頭已經(jīng)冷了，另一頭也冷勢必會更冷。

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眼下當(dāng)務(wù)之急還是要解決財政發(fā)債創(chuàng)造貨幣的堵點(diǎn)，光靠貨幣政策（降息等）完全不夠看。

要知道，印錢有兩個渠道，一個是貨幣政策，一個是財政政策。

貨幣政策讓錢流動的理論傳導(dǎo)路徑是：

央行降息——銀行低成本愿意貸款——企業(yè)和老百姓貸款增加——從而帶動投資、消費(fèi)增加；

財政政策讓錢流動起來的理論傳導(dǎo)途徑是：

財政發(fā)債建項(xiàng)目——企業(yè)擴(kuò)張并獲得收入——老百姓就業(yè)獲得工資——從而帶動投資和消費(fèi)全面起來。

注意，上面兩段話面有兩個潛藏的大前提，一個是貨幣政策要想順利傳導(dǎo)光利息便宜銀行想放貸沒有用，必須要有人借錢；而財政政策要想順利傳導(dǎo)，源頭啟動的項(xiàng)目資金要足夠多且還要足夠多的企業(yè)主體參與才行。

現(xiàn)如今，貨幣政策的問題是借錢的人少。民企因?yàn)槔麧櫹陆?、投資意愿很低，老百姓因?yàn)槭杖腩A(yù)期不穩(wěn)也不愿意負(fù)債太多。這就注定，在當(dāng)前的環(huán)境下，貨幣政策降的那點(diǎn)利息根本勾不起人們借錢的沖動。

這是當(dāng)前貨幣政策淪為配角的核心原因。

而財政政策，一方面受限于赤字率而不能發(fā)太多的債，另一方面受限于負(fù)債率的要求，地方和國企也不能肆意負(fù)債擴(kuò)張。這就注定源頭的資金整體并沒有那么多，而項(xiàng)目資金流到地方和國企后為了應(yīng)付負(fù)債率的要求就自然不愿繼續(xù)往下流。

這才是當(dāng)下貨幣流動不起來的最大堵點(diǎn)，也是經(jīng)濟(jì)承壓的核心原因。

說句不好聽的，我們是因?yàn)樘ε嘛L(fēng)險才制造了更大的風(fēng)險。

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未來會如何解決？

有兩個方案：

1.弱化負(fù)債率要求，增加初始資金，打通財政政策的傳輸渠道；

2.最上面負(fù)債，將得到的錢直接送給民企和老百姓手里，直接改善他們的小賬本，投資和消費(fèi)必然快速盤活。

第二種情況暫時看不到，最后大概率會選擇第一種。

看吧，盡管最近政策各種保守，但最終一定還會選擇財政加量！后續(xù)的M2反彈就是最好的見證。

至于我們普通大眾擔(dān)心的通脹問題暫時還不值得關(guān)注，那是經(jīng)濟(jì)徹底回暖后才考慮的問題。

前段時間我們的央行行長也說了，CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比將在1%以上。

至于投資，現(xiàn)在市場正處在第二個交易階段——企業(yè)利潤修復(fù)和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，等什么時候通脹起來了，經(jīng)濟(jì)活躍了才是第三個交易階段——全民資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。

總之，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力勢必會倒逼政策加碼，而政策加碼又勢必以印鈔的方式體現(xiàn)！

最近小作文滿天飛，救市舉措渲染的足足的，可就是沒見政策有實(shí)質(zhì)性行動。股市回落了，債市又有抬頭的意思，但是筆者相信后續(xù)政策一定會出，一定會以財政加大負(fù)債（原有的基礎(chǔ)上加量）的方式出現(xiàn)，股債格局也一定會有所改變。

一切皆因，經(jīng)濟(jì)放緩的責(zé)任誰都擔(dān)不起，而破局只能看財政力度！！

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