海外中資股2023年二季度和中報業(yè)績期將于8月進(jìn)入高峰期。針對中報業(yè)績情況、尤其是可能超預(yù)期的領(lǐng)域，我們預(yù)覽分析如下。

【資料圖】

摘要

業(yè)績預(yù)覽：上半年盈利增速預(yù)計2%，較去年全年明顯放緩；上游能源工業(yè)等板塊趨弱，下游消費(fèi)板塊修復(fù)，金融放緩

我們的分析主要基于中金公司行業(yè)分析師的預(yù)測，分析對象為中金覆蓋范圍內(nèi)的296家海外中資股。以下信息值得關(guān)注：

整體看，2023上半年盈利同比增速預(yù)計為2%。以人民幣計價，自下而上匯總中金行業(yè)分析師預(yù)測，上述樣本公司整體的2023年上半年盈利預(yù)計同比增長2%，較2022年全年8%的增速明顯放緩。受PPI下行、企業(yè)持續(xù)去庫存、以及大宗商品價格回落等因素影響，工業(yè)、原材料、能源行業(yè)表現(xiàn)不佳，成為主要拖累，預(yù)計盈利分別同比降低50%、31%、18%，拖累整體盈利同比下降3.0%、0.7%、1.8%。積極的一面是，可選消費(fèi)和通信服務(wù)行業(yè)盈利同比預(yù)計分別增長67%和27%，拉動整體盈利增長2.3%和2.5%。

分行業(yè)看，2023年上半年分化依然顯著，只不過與2022年相反，呈現(xiàn)出下游改善而上游回落的特征。我們認(rèn)為，1）與經(jīng)濟(jì)周期更相關(guān)的板塊預(yù)計上半年同比下降1%，較2022年的17%大幅放緩，海運(yùn)、建材、半導(dǎo)體等板塊表現(xiàn)欠佳，媒體娛樂、零售等板塊盈利增速預(yù)計靠前；2）防御性板塊預(yù)計同比增長17%，較2022年12%改善，其中公用事業(yè)板塊盈利增速預(yù)計較高，必需消費(fèi)（+8%）也好于去年，醫(yī)療保?。?14%）小幅放緩，主要受生物科技下滑拖累。3）金融板塊預(yù)計僅小幅增長2%，弱于2022年的4%，銀行板塊盈利同比下滑2%（vs. 2022年的+6%），多元金融和保險預(yù)計在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)28%的增長。

相比一致預(yù)期，中金行業(yè)分析師對2023年上半年的預(yù)測大體相當(dāng)。市場共識預(yù)計海外中資股上半年盈利增速為1.3%，略低于上述中金行業(yè)分析師預(yù)測的2.2%，但基本相當(dāng)。進(jìn)一步看，中金行業(yè)分析師對房地產(chǎn)、信息技術(shù)、必需消費(fèi)、醫(yī)療保健板塊的盈利預(yù)期低于當(dāng)前市場預(yù)期，但對通信服務(wù)、工業(yè)、可選消費(fèi)、能源的預(yù)期相比市場更為樂觀。

盈利意外角度，在已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告公司中，下游公用事業(yè)、醫(yī)療保健、金融、必需消費(fèi)板塊預(yù)告偏正面的公司比例高于50%。相比而言，上游的原材料、能源等板塊業(yè)績預(yù)告負(fù)面居多。對比市場預(yù)期，中金行業(yè)分析師認(rèn)為博彩和奢侈品行業(yè)部分標(biāo)的2023年上半年業(yè)績有望超過市場預(yù)期，我們在報告原文中梳理了中金行業(yè)分析師認(rèn)為可能超出或低于預(yù)期個股列表，供投資者參考。

展望2023年全年，中金行業(yè)分析師對2023年7.2%盈利預(yù)測（隱含下半年增速為12.2%），高于市場一致預(yù)期的5.3%（隱含下半年增速為9.3%）。其中，中金行業(yè)分析師對上游行業(yè)如能源、公用事業(yè)、原材料、工業(yè)等板塊較市場一致預(yù)期更為樂觀，而對醫(yī)療保健、信息技術(shù)、可選消費(fèi)等板塊的盈利預(yù)期則低于當(dāng)前市場預(yù)期。

前景展望：內(nèi)生動能不足，仍需政策支持，觀察政策實(shí)施效果

經(jīng)歷了一季度防控措施優(yōu)化后的消費(fèi)、開工和地產(chǎn)等領(lǐng)域擠壓需求的“報復(fù)性”修復(fù)后，二季度多個領(lǐng)域都呈現(xiàn)出增長動能明顯放緩跡象。往前看，目前經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動能依然不足，體現(xiàn)在以下幾個方面：1）出口在美國高庫存和需求回落影響下或仍有壓力；2）制造業(yè)投資仍受去庫存和需求不振拖累；3）基建受地方政府財政收入和平臺債務(wù)壓力壓制；4）地產(chǎn)銷售在收入和房價預(yù)期趨弱下也難以看到大幅起色；5）消費(fèi)中耐用品消費(fèi)與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)較大，服務(wù)消費(fèi)是為數(shù)不多的亮點(diǎn)，但一方面僅占GDP的20%，另一方面也會受收入預(yù)期下滑拖累。因此綜合來看，政策支持對于穩(wěn)住當(dāng)前增長和盈利依然必要，有空間且有能力推動信用擴(kuò)張的領(lǐng)域更為關(guān)鍵（抓手是中央政府杠桿與地產(chǎn)放松）。近期的積極一面是，相比此前各項(xiàng)政策和市場相對較弱的反應(yīng)，二季度政治局會議對于地產(chǎn)（適時調(diào)整優(yōu)化地產(chǎn)政策）和財政（一攬子化債方案、加快地方債發(fā)行）的表態(tài)更為積極，對當(dāng)前問題也更加“對癥”，這也是近期市場反應(yīng)更積極的原因。

接下來，上述政策的推進(jìn)進(jìn)展和落實(shí)程度更為重要。如果政策能夠?qū)ΠY且切實(shí)發(fā)力，也不要低估盈利在低基數(shù)，市場在低估值和較低的國內(nèi)居民與海外資金配置情況下的反彈彈性。但如果依然弱于預(yù)期，仍不排除盈利進(jìn)一步下調(diào)的可能。在此背景下，市場可能維持下有底上有頂?shù)恼鹗幐窬?，紅利+成長的啞鈴型配置可能是這一環(huán)境下的較好選擇。我們從自上而下策略角度維持2023年全年海外中資股盈利同比增長5-6%（非金融和金融增速分別為2-4%和7-7.5%）的預(yù)測，隱含下半年增長基本持平，未來將結(jié)合政策推進(jìn)效果判斷盈利改善狀況。

（文章來源：中金點(diǎn)睛）

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