在成長賽道股炒作降溫背景下，市場邏輯正在發(fā)生變化。

【資料圖】

最近，A股市場開啟接連回調(diào)走勢，電子、醫(yī)藥生物、計算機(jī)以及新能源等不少板塊跌幅比較明顯，而銀行、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)炔簧賯鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)穩(wěn)定，甚至逆勢上漲。這背后，一方面受美聯(lián)儲加息影響，流動性收縮導(dǎo)致全球主要證券市場動蕩共振，A股成長板塊受流動性擾動影響更大；另一方，在市場波動加大的時候，銀行等高股息資產(chǎn)自身的低回撤、低波動屬性，提升了其配置價值，更容易受到長線資金關(guān)注。

光大證券研究認(rèn)為，高股息組合的整體表現(xiàn)較好，但在不同的市場環(huán)境下略有不同，市場下跌時，高股息組合的表現(xiàn)優(yōu)異，具有很強(qiáng)的防御屬性；市場震蕩上行時，高股息組合的表現(xiàn)也較好；但是市場快速上漲時，高股息的表現(xiàn)可能會不佳。

萬億電信巨頭大漲6%

9月23日，A股市場延續(xù)震蕩調(diào)整走勢，滬指失守3100點(diǎn)，收報3088.37點(diǎn)。自9月15日以來，滬指已接連下跌，累計跌幅接近5%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指受成長板塊回調(diào)影響，跌幅相對更大，深證成指累計下跌逾6%，創(chuàng)業(yè)板指跌近8%。

而在此期間，也有部分股票逆勢走高，甚至創(chuàng)下歷史新高。9月23日，通信巨頭中國移動逆勢拉升，盤中最高漲近7%，創(chuàng)其在A股上市以來新高；港股中國移動盤中也拉升走高，漲超2%，創(chuàng)階段新高。

中國移動是國內(nèi)最大的運(yùn)營商，在用戶規(guī)模、收入體量等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收4969億元，同比增長12%；歸母凈利潤703億元，同比增長19%。

今年上半年，中國移動新增5G套餐客戶1.24億戶，總數(shù)達(dá)5.11億戶，在5G快速遷轉(zhuǎn)及數(shù)字生活消費(fèi)的拉動下，移動用戶平均收入穩(wěn)健增長，達(dá)52.3元/戶/月。近日，中國移動公布的8月運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，5G套餐用戶仍在繼續(xù)增加，8月凈增1508.2萬戶，總數(shù)達(dá)5.39億戶。

值得一提的是，受益于數(shù)字內(nèi)容、智慧家庭、5G垂直行業(yè)解決方案和移動云等信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速拓展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入提升至1108億元，同比增長39%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)26%，成為公司收入增長的主要驅(qū)動力。

中信建投認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將提速，公司有望抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)政企業(yè)務(wù)快速增長：一是公司擁有“N(中心資源)+31(省級資源池)+X(邊緣云節(jié)點(diǎn))”覆蓋全國的云資源池，加上公司寬帶網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)全國，可真正實(shí)現(xiàn)云網(wǎng)融合、多云接入，為政企客戶提供敏捷上云服務(wù)；二是公司對外服務(wù)IDC機(jī)架數(shù)達(dá)42.9萬架，數(shù)量多、分布廣，資源布局合理，可為客戶提供本地化服務(wù)；三是公司渠道覆蓋完善，各省市均有強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊可提供貼身、定制服務(wù)；四是數(shù)據(jù)安全日益重要，公司作為央企，打造了安全可信綜合能力。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)正成為信息服務(wù)“第二曲線”，中報業(yè)績公布后，中國移動股價持續(xù)走高，23日盤中大漲近7%，創(chuàng)其在A股上市的新高。

此外，由于近期市場整體表現(xiàn)較弱，成長板塊受流動性約束估值出現(xiàn)明顯回調(diào)，而低回撤、低波動的高分紅資產(chǎn)逐漸成為市場關(guān)注的方向，尤其是一些具備業(yè)績支撐的藍(lán)籌個股。同時，由于企業(yè)通常業(yè)績穩(wěn)定并持續(xù)高分紅，高股息組合正受投資者青睞。

中國移動在港股上市后的分紅情況顯示，公司注資股東回報，過去10年每股派息領(lǐng)先于同行。2021年報公布后，中國移動派發(fā)2021年末期股息每股2.430港元，合計派發(fā)股息519.12億港元，約合人民幣447.31億元。今年中報發(fā)布后，中國移動派發(fā)股息每股2.2港元，合計派發(fā)股息469.98億港元，約合人民幣404.66億元。

公司表示，為更好地回饋股東、共享發(fā)展成果，公司充分考慮盈利能力、現(xiàn)金流狀況及未來發(fā)展需要，2021年起三年內(nèi)以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，力爭為股東創(chuàng)造更大價值。

市場邏輯生變

實(shí)際上，除中國移動外，中國人壽、中國石油、萬科A、大秦鐵路、保利發(fā)展等分紅大戶表現(xiàn)也比較強(qiáng)勢，在23日市場整體延續(xù)調(diào)整的過程中，中國人壽盤中逆勢漲超4%，大秦鐵路盤中創(chuàng)新階段新高。

高股息股票是指每年都有很高的股息用于分紅的股票，相對于其他股票，投資高股息股票除了可以獲得股價變動的收益外，還能夠額外獲取較高的股息收益。據(jù)光大證券研究，高股息股票主要集中在銀行、交運(yùn)及公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，大市值、高負(fù)債率及充足的現(xiàn)金流是其主要特征。

光大證券認(rèn)為，當(dāng)前市場的反彈幅度已經(jīng)超過2020年相似時期，但企業(yè)盈利的不確定性與盈利預(yù)期下調(diào)仍是市場需克服的阻力，因此三季度市場可能整體維持震蕩。在市場出現(xiàn)快速上行的可能性相對較低的背景下，預(yù)計高股息組合在下半年將會取得良好的表現(xiàn)。

高股息資產(chǎn)本質(zhì)上是一類短久期資產(chǎn)，在利率上行期和低估值占優(yōu)階段才更加受益。高股息策略的持續(xù)占優(yōu)離不開權(quán)重行業(yè)自身的結(jié)構(gòu)性行情，無論是宏觀環(huán)境、業(yè)績層面、還是賺錢效應(yīng)，其實(shí)均指向金融地產(chǎn)或周期制造應(yīng)具備階段性優(yōu)勢。

國盛證券認(rèn)為，把握高股息占優(yōu)行情，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾類環(huán)境的疊加：1)宏觀層面，聚焦兩類環(huán)境：一是PPI與PMI同時上行，且貨幣條件已邊際收緊；二是PPI與PMI同時下行，且貨幣條件邊際趨松。2)業(yè)績層面，關(guān)注兩類結(jié)構(gòu)：一是全A盈利周期全面拐頭向下；二是盈利周期上行但金融地產(chǎn)/周期制造相對占優(yōu)。3)市場表現(xiàn)上，關(guān)注兩類情形：一是市場大幅回調(diào)，“熊市”特征凸顯；二是利率上行期的低估值風(fēng)格占優(yōu)階段。

財信證券表示，在美聯(lián)儲加息縮表背景下，國內(nèi)寬貨幣空間相對有限，寬貨幣將進(jìn)一步向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，下半年宏觀環(huán)境更利好有業(yè)績支撐的價值板塊，高股息板塊更為受益。海外，近期美國通脹預(yù)期有所緩解，但后續(xù)仍需警惕美國“工資-通脹”螺旋以及食品CPI增長對通脹的影響，美國通脹存在一定反復(fù)的壓力。當(dāng)下仍處于美國加快收緊流動性時期，企業(yè)融資壓力較大，市場將青睞現(xiàn)金流充沛的高股息率標(biāo)的。

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