董希淼（招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員）

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近期，招銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、光大理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)榷嗉毅y行和理財(cái)公司發(fā)布公告，下調(diào)部分理財(cái)產(chǎn)品固定管理費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)費(fèi)率，少數(shù)理財(cái)產(chǎn)品固定管理費(fèi)率降至零，還有理財(cái)公司甚至喊出“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”等口號(hào)。費(fèi)率下調(diào)具有一定積極作用，但并非提振銀行理財(cái)市場(chǎng)的根本之策，推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)企穩(wěn)回升還需要采取更多措施。

2022年，受債券市場(chǎng)波動(dòng)等影響，部分理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤較大，3月和11月出現(xiàn)兩輪“破凈”潮。截至2022年底，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模27.65萬(wàn)億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品2.94萬(wàn)只，為投資者創(chuàng)造收益8800億元，均比上年有所下降。特別是理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較上年下降1.35萬(wàn)億元，降幅為4.66%。在這種情況下，如何增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)住存量投資者并吸引新的投資者，成為銀行和理財(cái)公司的一大挑戰(zhàn)。

費(fèi)率下調(diào)是理財(cái)公司應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的措施之一。費(fèi)率下調(diào)一定程度上增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，是理財(cái)公司短期內(nèi)穩(wěn)住規(guī)模、吸引投資者的手段之一。一方面，理財(cái)公司通過(guò)費(fèi)率下降傳遞出對(duì)自身投資能力和市場(chǎng)發(fā)展的信心。另一方面，將理財(cái)公司與投資者利益捆綁得更為緊密，有助于增強(qiáng)雙方粘性。此外，費(fèi)用下調(diào)也有助于理財(cái)公司擴(kuò)大與公募基金競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。對(duì)投資者而言，費(fèi)率下調(diào)可以降低投資成本，變相增加收益。但費(fèi)率高低，不應(yīng)作為投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品的關(guān)鍵因素。投資者應(yīng)基于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性需求、投資能力等因素進(jìn)行資產(chǎn)配置，在資產(chǎn)配置中選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

除此之外，今年年初以來(lái)，銀行和理財(cái)公司還采取三個(gè)方面應(yīng)對(duì)措施：一是通過(guò)自有資金購(gòu)買(mǎi)旗下理財(cái)產(chǎn)品，彰顯與投資者共進(jìn)退的決心，穩(wěn)定投資者信心和預(yù)期；二是在理財(cái)產(chǎn)品估值上，探索更多采取攤余成本法及混合法，試圖緩解理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)等問(wèn)題；三是在投資策略上，加大配置高股息等紅利資產(chǎn)、定增等另類(lèi)資產(chǎn)力度，改善過(guò)度依賴(lài)債券市場(chǎng)等現(xiàn)狀。

在銀行和理財(cái)公司持續(xù)努力下，以及前期贖回壓力集中釋放和極低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者離場(chǎng)后，今年來(lái)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模有所增加。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，4月理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模結(jié)束連續(xù)5個(gè)月的下跌走勢(shì)，回升至25.51萬(wàn)億元；5月延續(xù)回暖步伐，存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)至25.77萬(wàn)億元。債券市場(chǎng)走強(qiáng)，也為理財(cái)產(chǎn)品凈值修復(fù)提供了支撐。而存款利率持續(xù)降低，在一定程度上推動(dòng)部分存款回流到理財(cái)市場(chǎng)。

同時(shí)應(yīng)該看到，理財(cái)市場(chǎng)恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，近期增加較多的理財(cái)產(chǎn)品主要是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的短久期產(chǎn)品，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資意愿仍然有待提振。央行公布的二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，傾向于“更多投資”的居民占17.5%，比上季減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，對(duì)銀行和理財(cái)公司而言，下半年還要做好四個(gè)方面工作。

第一，校準(zhǔn)理財(cái)業(yè)務(wù)定位。理財(cái)業(yè)務(wù)是資管市場(chǎng)的“普惠金融”業(yè)務(wù)。相比于公募基金，理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健性更加顯著；相比于各類(lèi)存款，理財(cái)產(chǎn)品收益性更加突出。如果理財(cái)產(chǎn)品能夠較好地平衡穩(wěn)健性和收益性，那么將在超百萬(wàn)億的資管市場(chǎng)中發(fā)揮自己的獨(dú)特價(jià)值，成為居民資產(chǎn)配置的重要選擇。否則，銀行理財(cái)將成為資管市場(chǎng)的“雞肋”。

第二，提高專(zhuān)業(yè)化能力。應(yīng)進(jìn)一步完善激勵(lì)約束機(jī)制，加強(qiáng)基礎(chǔ)能力建設(shè)，提升對(duì)宏觀形勢(shì)和金融市場(chǎng)研判水平，使投研能力更好地與市場(chǎng)變化和投資者需求相匹配。同時(shí)，要根據(jù)市場(chǎng)和客戶(hù)變化，及時(shí)調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)配置和投資策略。未來(lái)理財(cái)公司投資應(yīng)更全面，構(gòu)建多市場(chǎng)、多領(lǐng)域、多品種的投資能力，以滿(mǎn)足多樣化、復(fù)雜化的投資者需求。

第三，做好投資者分層服務(wù)。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)的基礎(chǔ)上，向不同投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、期限的理財(cái)產(chǎn)品。如果投資者對(duì)凈值回撤比較敏感，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)更加突出穩(wěn)健性，平滑凈值波動(dòng)。對(duì)高凈值客戶(hù)，則應(yīng)提供更豐富的產(chǎn)品，包括權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。一段時(shí)間來(lái)，部分R1、R2等級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)較大的凈值波動(dòng)，應(yīng)查找原因，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定應(yīng)更準(zhǔn)確有效。

第四，加強(qiáng)投資者教育。投資者教育具有重要性、緊迫性、復(fù)雜性和長(zhǎng)期性。大量新的投資者進(jìn)入以及市場(chǎng)波動(dòng)加大，都對(duì)投資者教育提出更高要求。這就需要監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)主體、新聞媒體等協(xié)同發(fā)力。應(yīng)在提高投資者金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)投資者全面看待市場(chǎng)變化，理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，逐步養(yǎng)成長(zhǎng)期投資習(xí)慣。

下一階段，銀行和理財(cái)公司應(yīng)大力提升專(zhuān)業(yè)化特色化發(fā)展能力，金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，中小銀行應(yīng)加快發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，各方協(xié)同發(fā)力、共同推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)企穩(wěn)回升，更好地滿(mǎn)足投資者平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的需求，更高效靈活地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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