（原標題：賣方研究驚呼調(diào)研如“鄉(xiāng)下人進城” 小眾賽道變熱門引300人調(diào)研）

財聯(lián)社8月12日訊（記者 黃靖斯）近300名投資者蜂擁調(diào)研，不僅令賣方分析師大呼“有鄉(xiāng)下人進城的感覺”，也把復合銅箔這一此前相對冷門的概念推向公眾視野。

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一則有關(guān)分析師上市公司調(diào)研的朋友圈在社交媒體不脛而走。該朋友圈來自中金公司機械行業(yè)分析師丁健，內(nèi)容主要傳達兩方面意思，一是驚嘆調(diào)研復合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈上市公司場面火爆，“入行6年，機械研究員表示第一次參加近300人的上市公司調(diào)研，有種鄉(xiāng)下人進城的感覺”；二是含蓄表達了對相關(guān)賽道的看好，“PET復合銅箔，浩浩蕩蕩?。　?。

結(jié)合朋友圈定位及各方消息，分析師所指的被調(diào)研上市公司或為新材料領(lǐng)域細分龍頭、注冊地位于江蘇省宿遷市的雙星新材。近期，隨著板塊的持續(xù)升溫，賽道內(nèi)包括東威科技、寶明科技及雙星新材在內(nèi)的多家上市公司均獲得機構(gòu)密集調(diào)研。

此外從調(diào)研時點來看，近期正是多家復合銅箔主流玩家半年報披露的節(jié)點。以雙星新材為例，公司于8月9日披露半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入34.83億元，同比增長31.88%；歸母凈利潤7.14億元，同比增長18.21%，業(yè)績再創(chuàng)新高。

值得注意的是，近期以來，復合銅箔多只概念股二級市場表現(xiàn)不俗。從近3個月的漲幅來看，寶明科技大漲超過160%、東威科技漲超120%、雙星新材漲超75%；此外，東威科技股價今日盤中再創(chuàng)新高，該股近一個月累計已有11個交易日股價刷新歷史紀錄。

機構(gòu)青睞之余，分析師看多研報也成為板塊啟動的標配。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來，復合銅箔概念相關(guān)研報超過了40篇，超過了今年1-6月相關(guān)研報數(shù)的總和。這其中，多篇研報均提及符合銅箔的廣闊市場空間：中信證券預計2025年全球復合銅箔市場空間有望達290億元，廣發(fā)證券預計至2025年累計設備需求空間有望超百億元；此外，也有多篇研報表明，復合銅箔正站在產(chǎn)業(yè)蓬勃的前夕，且隨著產(chǎn)業(yè)化進程加快，行業(yè)或?qū)⒚媾R洗牌。

小眾賽道為何突然備受追捧？

作為曾經(jīng)的小眾賽道，復合銅箔為何突然闖進公眾視野？作為一種新型的鋰電負極集流體材料，復合銅箔為何廣受好評？

復合銅箔可以簡單理解為一種形狀類似“三明治”的電池集流體材料，其復合結(jié)構(gòu)包括銅-高分子-銅，即以高分子為基材，兩側(cè)鍍銅。

據(jù)中金公司研報分析，復合銅箔這一概念最早于2017年被提出來，彼時部分頭部電池廠商開始投入復合銅箔新技術(shù)研發(fā)，摸索工藝生產(chǎn)流程；到2021-2022年，復合銅箔也發(fā)展到了技術(shù)驗證階段，下游部分電池企業(yè)和材料企業(yè)購買先進設備進行密集技術(shù)驗證，但是考慮到行業(yè)內(nèi)尚未正式發(fā)布復合銅箔產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)，大部分電池廠商仍處于觀望態(tài)度。

行業(yè)普遍認為，復合銅箔目前具備了低成本、更安全和高能量密度三大優(yōu)勢。據(jù)中信證券研報稱，由于基材可以選取PET、PVC、PI、PP等高分子材料，有機高分子材料具備絕緣性和柔韌性，能夠在安全性和能量密度上對于鋰電池進行性能改善，可以緩解鋰電池安全與續(xù)航“焦慮”問題。而近期頻頻發(fā)生的新能源車燃燒事件，更將投資者的目光聚焦到了復合銅箔這一極具潛力的新型鋰電池負極集流體材料上。

主流廠商動作頻頻，機構(gòu)調(diào)研密集進行

盡管大部分電池廠商仍處于觀望態(tài)度，但已有部分嗅到行業(yè)風口的廠商躍躍欲試，并已率先進行了產(chǎn)業(yè)化布局。近期以來，包括東威科技、雙星新材、寶明科技在內(nèi)等多家材料與設備企業(yè)更是動作頻頻，快速搶占先發(fā)優(yōu)勢。

東威科技是目前國內(nèi)唯一能夠量產(chǎn)PET銅箔設備的廠商，公司此前在業(yè)績說明會上透露，目前大多數(shù)還處于小訂單驗證階段，未來隨著驗證成功，規(guī)?；a(chǎn)，原輔料批量化采購，良品率提升，成本會進一步降低。

此前寶明科技大手筆跨界試水復合銅箔一度引發(fā)關(guān)注。7月6日晚，寶明科技公告稱，公司擬出資60億元在贛州建設鋰電池復合銅箔項目，成為A股中首家宣布投建復合銅箔規(guī)模產(chǎn)能的公司。事實上，寶明科技主營業(yè)務以LED背光源和觸摸屏為主，與復合銅箔并無交集。

寶明科技8月10日投資者調(diào)研紀錄也披露了上述項目的新進展，贛州復合銅箔項目總投資60億元人民幣，分兩期，項目一期設備已按計劃在安排。此外，公司PET復合銅箔產(chǎn)品已送樣多家客戶，部分客戶已下達小批量訂單。

雙星新材也在快速卡位復合銅箔優(yōu)質(zhì)賽道，并以此打造新成長曲線。2020年，公司戰(zhàn)略性地布局復合銅箔，2021年開始開發(fā)，目前公司的PET銅箔進展順利，已經(jīng)送樣進行客戶認證，鍍銅基膜已經(jīng)對外銷售。

重慶金美的量產(chǎn)計劃也蓄勢待發(fā)，官網(wǎng)顯示其復合銅箔一期項目投資15億元，滿產(chǎn)后可達3.5億平方米的年產(chǎn)能，年產(chǎn)值17.5億元。除此之外，重慶金美也間接獲得了“寧王”加持——寧德時代通過旗下的長江晨道間接持有重慶金美15.68%的股權(quán)。

值得注意的是，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)概念股也成了機構(gòu)眼中的“香餑餑”，且部分投資者也嘗到了股價翻倍帶來的甜頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，近3個月來，東威科技被調(diào)研總數(shù)達到17次，調(diào)研機構(gòu)數(shù)有165家；雙星新材接受調(diào)研次數(shù)為7次，調(diào)研機構(gòu)也有106家。期間相關(guān)個股股價聞風起舞，寶明科技大漲超過160%，東威科技股價漲幅超過120%，雙星新材同樣漲超75%。

藍海市場正開啟，研報觀點普遍看好

機構(gòu)調(diào)研火爆之后，賣方分析師看多研報也蜂擁而至，其中不乏中信證券、中金公司、廣發(fā)證券、光大證券、中信建投等頭部研究所的看好。

中信證券能源化工團隊表示，復合銅箔產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。PET復合銅箔的產(chǎn)業(yè)化前景向好，對其解決電池本征安全問題充滿信心，看好其對于傳統(tǒng)鋰電池用電解銅箔的替代空間。預計2025年我國PET復合銅箔市場空間可達約290億元。

該團隊稱，目前市場對于PET復合銅箔關(guān)注較高，PET復合銅箔能夠提升鋰電池安全性與能量密度，目前處于規(guī)模化與產(chǎn)業(yè)化前夕，隨著良品率提升和設備技術(shù)不斷迭代，預計其制造成本可降低至3元/平米以下，相較于傳統(tǒng)鋰電銅箔具備良好的競爭優(yōu)勢。

中金公司機械團隊認為，考慮到設備性能的持續(xù)提升，2022下半年后，行業(yè)標桿客戶有望加快產(chǎn)業(yè)化進度，下游標桿廠商經(jīng)過前期的技術(shù)驗證，有望逐步啟動大規(guī)?；慨a(chǎn)。這一階段特點是標桿廠商的示范效應，使得原先處于觀望態(tài)度的廠商進入市場，加快復合銅箔產(chǎn)業(yè)化進程，行業(yè)或?qū)⒚媾R洗牌。

廣發(fā)證券機械團隊認為，復合銅箔產(chǎn)業(yè)化正加速，并開啟設備藍海市場，預計至2025年累計設備需求空間有望超百億元。在過去的研發(fā)經(jīng)驗和專利積累的基礎上，頭部廠商引領(lǐng)下的復合銅箔進展已到達臨界點，即將實現(xiàn)量產(chǎn)。該團隊建議，積極關(guān)注未來復合銅箔整體良率、產(chǎn)品穩(wěn)定性的變化及大規(guī)模量產(chǎn)的進展。

民生證券電新團隊認為，復合銅箔當下正站在產(chǎn)業(yè)蓬勃的前夕，復合集流體在未來主要的市場空間源于對傳統(tǒng)銅箔的替代。根據(jù)測算，樂觀情景下，2022年復合集流體的需求量約3.0億平米，2025年需求量約73.1億平米，22-25年CAGR達191%；中性情景下，2022年復合集流體的需求量約3.0億平米，2025年需求量約33.7億平米，22-25年CAGR達125%。

此外，某頭部券商電新團隊也表達了對賽道的看好，應用前景廣闊，市場空間可期。據(jù)該團隊分析，2022年，預計PET銅箔滲透率為3%，對應 PET銅箔需求量約為4.7億平米，市場收入空間約37億元；到2025年，若PET銅箔滲透率屆時提高到 20%，對應PET銅箔需求量約為 57 億平米，市場規(guī)模約345億元。

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